Оригинал/Original

What Interested Me This Week – 30/10/2008 
Macro 
• ‘Melt-down’ reverses to ‘melt-up’ 
• Fed says enough-is-enough 
• Coming your way - some good old-fashioned stimulus 
• Swinging into operation - G10 easing, Commercial Paper Funding Facility, unlimited US$ country swaps, IMF bailouts…….. 
• Why? US Consumer confidence plunges to 38.0 in October (61.4 in September) - an historic low in the 41-year history of the series
GDP ‘watch’ 
• ML downgrade GDP forecasts for another 20 countries (only 12 last week) 
• We now expect the global economy to grow by 2.1% in 2009, the lowest reading since 2001 
• Lowest in 30 years - Developed world will shrink -0.4% in 2009 
• Lowest since 2001 - EM growth should come in at 5.4%, down from 7.9% this year 
• Talk me through this one - Hong Kong goes from 4.5% GDP growth to zip overnight – but China’s going to still grow 8.6%?
• Contracting for real - US Q3 GDP shrinks (0.3%) – but nobody cares 
• Signs everywhere that mild inventory correction turning into "savage destocking" 
• Fed official - “Best case now is a deep recession, another 15% drop in house prices and new equity lows. The worse case is……..worse”
• And what’s the next major macro theme going to be? Rosie says deflation. 
• When was the last time we had negative CPI in the US? 1954 
• Do not anticipate inflation threat……until 2012 
What to watch for 
• The single most important economic indicator to watch for a turn? 
• INJCJC Index GPO <go> - remain ‘long’ US weekly jobless claims. 
• Superspike in ‘personal savings rate’ – currently 1%, needs to go to 8% 
• Unsold inventory of homes and condos decline to 8 months (currently 10) 
And When to BUY 
• Don’t forget - recessions last ~ 18 months (historically dating back to 1855) – the current recession began January 2008
• Equity markets bottom ~ 4 months before the end of a recession / spring - summer 2009 
• We are 15 months into the credit crisis - normal credit cycles last 36 months 
• In case you think you’ve missed it – remember this …….. 
• If you forgot to buy at the closing low of 776 on the S&P 500 on October 9th, 2002, and decided to wait six months to dip into the market just to make sure the rally was sustainable, guess what? 
• You still would have partaken in 90% of the bull market. 
Stimulus Part 1- The Big Easing 
• Did you know - 26 Central Banks have cut rates in October 
• Turning Japanese – Fed cuts rates to 1%. 
• Path towards zero - But effective Fed Funds were already there – trading at 58bp’s below the target for weeks 
• Japan cuts 20bp’s to 30bp - doesn’t sound much but it’s a big psychological step 
• China – PBOC cuts for 3rd time this year by easy-to-understand 27 bps (1 yr 6.66%) 
• Also lowering Rates – Norway lowers rates 50bp’s to (4.75%), 
• Despite jobless at 20 year low (2.4%) & 16% budget surplus. Currency tanks. Why? 
• Next week’s easers - BoE and ECB are up – expect 50bp’s from both 
• But some will have to go the other way …….. like with large current account deficits/IMF programmes 
• Those raising rates due to large current account deficits (e.g. South Africa, Turkey?) or due to IMF programs (Iceland, Hungary and Baltics)
• The cost of help? Iceland hikes interest rates by 6% to 18% 
Stimulus Part 2 - IMF Cavalry 
• Iceland becomes the first Western country to receive such IMF support - since Britain in 1976. 
• IMF frenzy – after Iceland ($2.1 billion) and Ukraine $16 billion, now in talks with Hungary for an estimated $10-$12.5 billion in loans. 
• While you’re there…..Pakistan said Tuesday it would ask for an IMF bailout within two weeks if it cannot secure $5 billion in funding from other sources.
• Another acronym - IMF also opens a short term liquidity facility (SLF) which allows countries to borrow up to five times their IMF quota. Wow
• This facility is open to "countries with track records of sound policies, access to capital markets and sustainable debt burdens,"
• i.e. not the countries who are already there 
• How big is the IMF? Currently IMF could make available U$255bn in funds but market is looking for a U$1trn global collaboration.
• The world’s savings reside with emerging markets – but ML say don’t expect a grand bailout from China 
• Lacking firepower – Sadly the IMF's ammunition to deal with this crisis has simply not kept pace with the growth in global capital markets
• Question of the week – “So who lends to the IMF?” 
Stimulus Part 3 - The CP Door 
• Fed steps in to buy Commercial Paper - sales of CP rise 10-fold to c US$145bn 
• How big is that? The total market is US$1.5tn, so they’ve bought over 10% in a week 
• New acronym - CPFF (Commercial Paper Funding Facility) now the buyer of first resort 
Stimulus Part 4 - Swap Lines to Everyone 
• Fed continues to increase the number of nations that it will conduct FX swaps 
• This week - US$120bn currency swaps lines with US$-strapped EM countries 
• That’s US30bn each - Brazil, Korea, Singapore, Mexico 
• And don’t forget New Zealand 
• Who pressured whom? US$ funding crisis in EM causing EM central banks to sell (or threaten to sell) agencies (or other US asset) held as reserves to raise dollars.
• Korean Development Bank (KDB) became the first EM company to tap the US commercial paper facilities 
• And why …..Fed decision to allow state-run KDP to sell CP suggests they may want to short-circuit vicious selling circle before its gets to Treasuries.
Stimulus Part 5 - Intriguing 
• And finally….the least eye catching but arguably most important package from a long-term perspective. 
• FDIC is preparing to announce a plan to restructure mortgage deals in order to stem the pace of foreclosures. 
• FDIC proposal gets to the root of the current crisis i.e. falling house prices. 
Markets 
• A new market hunger…risk is back 
• On only three days this month has the Dow failed to finish with a triple digit move in either direction 
• Nikkei rallies 26% in three days, something we have not seen in at least 4 decades 
• Note to self - valuation is NOT a market-timing device: 
• WCAUWRLD index GPO <go> depicts global equity capitalization 
• World has lost more than half of its equity market wealth, $29 trillion since its peak in Oct 2007. 
• Never underestimate the negative wealth effect 
• Amazing stat – on Tuesday you could buy the entire free float of China and India with the market cap of Volkswagen….. and still have enough spare change to buy Turkey
• More Pension Tension - the €3bn surplus for the 40 European companies with the biggest liabilities/assets has moved to a €54bn deficit
• The next crisis – unless we get a sustained bull market 
• Quietly the BoE published their 6-monthly financial stability review. They doubled their estimates of global mark-to-market losses compared to their April report, to around $2.8 trillion
• Losses mount: AUM of HF's down more than 25% year-to-date = $67bn; down more than 20% YTD = $113bn 
Credit 
• Credit is the new equity. Prices further up the capital structure are “mind-boggling” 
• Multiple inconsistencies in credit – ‘high yield market is now discounting that 40% of all companies default! 
• But actions by governments to support credit markets have not yet filtered through in a meaningful way. 
• In general European corporates have short dated capital structures versus their American peers, so European corporates are facing near-term refinancing risks.
• Clever - Porsche/LVMH/Rentokil have all drawn-down on their committed credit lines to max capacity. 
• Another problem for banks who are coming to terms with offers of credit agreed under ‘bull market conditions’ 
• ‘New’ credit lines, by contrast, are referencing companies' CDS levels and are very expensive 
• European credit – still no meaningful issuance since mid-September. 
• If you’re brave – you can investing in short dated paper to take advantage of yield 
• Try Alcatel (Eur 4.375% 2009) maturating early next year (Feb 17th 09); yield-to-maturity 23.8% 
• Another interesting example is Anglogold Ashanti who have $1bn of 2.375% convertible bonds maturing at the end of Feb 2009. 
• You will make 11.8% return in 4 months if AngloGold continues trading. 
• And about the same if BSKYB is around ‘til February 2010 
Forex 
• FX is the New Credit (Crunch). 
• De-leveraging by EM exporters who were caught “over-hedged” caused significant pain 
• i.e. sold forward US$ sales that won’t arrive and were short US$ 
• That & the more obvious unwind of the Yen carry trade 
• The lessons for reserve managers from the crisis so far are that large FX reserves provide little insulation for the economy
• Irony - The US ‘basket case’ nation with the massive deficits whose currency was destined to lose its reserve status and whose credit rating was going to get cut at some point.
• ……….gets called upon to provide unlimited swap lines with Europe one day, and funding for emerging markets the next. 
#1’s 
• # 1 by market cap: As the stock price passed through EUR911 (get-it?), Volkswagen briefly becomes the world’s largest company by market cap, overtaking Exxon
• #1 iteration – so have fund managers been borrowing shares from Porsche, selling them to Porsche, buying them back from Porsche and then returning them to Porsche?
• 1st show: Hitherto invisible German arrives on scene - formal investigation reviewing “possible market manipulation”
• 1st example? Some point to similarities with the famous “Stutz Swindle” 
• Earlier this century - Stutz made fabulous sports cars but came under financial pressure & was targeted by short sellers
• 1 day, in 1920, the main owner declared he owned 105% of Stutz – and invited the bears to settle on his terms….the stock rose from $70 to $724
• 1st financial sand-storm to hit the Gulf; Kuwait’s 2nd biggest bank loses over US$700mn on derivative contracts where counterparties default
• 1st intra-month change in guidance – company downgrades the forecast it put out only 4 weeks again citing “savage destocking” in industrial markets (DSM NA) 
• 1st for leverage – the bank where equity is only 1.16% of assets says it sees – “no need for further capital” yet again 
• We estimate they need US$9bn and need to get on with it. 
• 1st for China – IPP’s believe China may record its first nationwide decline in power generation in October 
• 1st deal? Russia’s deputy premier said yesterday that Russia and China will sign a major treaty on energy soon (Gazprom?)
• $1bn for every 1000 troops deployed in Iraq – the cost to the US 
• 1st shutdown of national mining/steel operations: the Kazakh government ordered a shutdown of operations in response to weaker global demand and pricing.
• 1st decline in hearing aid volumes since Q1 03 
• 1st UK housebuilder to go bust: yesterday, David McLean Homes called in the adminstrators. 
• 1st postponement - ML hosted US Gaming and Restaurant tour in Macau/Guangzhou - due to current market conditions
• And Why? Take a look at the #1 operator in Macau - 1st 100% daily rally & still down 95% for the year (LVS US) 
• 1 missing …. But 3 out of the 4 largest oil companies on the planet report combined combined net income of US$30bn
• Weird #1 - Delta Airlines to charge up to $25 more to sit in the exit-row. 
Peter Bradshaw/Johnny Hughes 

Перевод/Translation

Самые интересные события недели – 30/10/2008 
Основные темы 
• Рынок: из огня да в полымя 
• Федеральная резервная система: «хорошенького понемножку» 
• Поиск выхода: несколько проверенных стимулов 
• Переход к активным действиям: Группа десяти ослабляет хватку, ФРС расширяет кредитование коммерческих бумаг (CPFF), неограниченное осуществление долларовых свопов, МВФ раскошеливается….. 
• В чем же дело? В октябре индекс потребительского доверия  в США рухнул до 38 пунктов (против 61,4 в сентябре), достигнув минимального значения за 41-летнюю историю ведения статистики
ВВП «под наблюдением» 
• Мэрил Линч снижает прогнозы по ВВП еще для 20 стран (неделю назад снижение коснулось только 12 стран) 
• По нашим прогнозам, рост мировой экономики в 2009 году составит 2,1% - наименьший показатель с 2001 года. 
• В 2009 году развитые экономики ожидает падение на 0,4% - наихудшая динамика за последние 30 лет 
• Развивающиеся рынки покажут худшую динамику с 2001 года и вырастут на 5,4%, по сравнению с 7,9% в текущем году 
• Объясните мне вот что: прогноз по ВВП Гонконга падает ниже 4,5%, а в Китае по-прежнему ожидается рост в размере 8,6%.
• Все серьезно: ВВП США в третьем квартале снижается на 0,3%, однако никто не обращает на это внимания 
• Налицо все признаки того, что небольшой пересмотр объема товарных запасов перерастает в массированное их сокращение. 
• Заявление представителя ФРС: «Как минимум, мы имеем дело с глубокой рецессией, цены на недвижимость упали еще на 15%, котировки акций достигли новых минимумов. В худшем случае… дела обстоят еще хуже».
• Какова же следующая по значимости тема? Рози думает, что дефляция. 
• Когда в последний раз у нас был негативный индекс потребительских цен? В 1954 году. 
• Угроза инфляции не прогнозируется… до 2012 года. 
Держим под контролем 
• Какой ключевой экономический индикатор следует держать под наблюдением, ожидая перелома?
• Рост числа первичных обращений за пособиями по безработице в США (INJCJC) продолжает расти.  
• Резкое увлечение нормы частных сбережений: ожидается 8% вместе текущего 1% 
• Запас нераспроданных домов и квартир снизится с десяти до восьмимесячного.
Когда стоит покупать? 
• Помните, рецессии в среднем длятся 18 месяцев (статистика ведется с 1855 года), нынешняя началась в январе 2008 года;
• Котировки ценных бумаг достигают минимальных значения примерно за 4 месяца до окончания рецессии (весна-лето 2009 года); 
• Уже 15 месяцев длится кредитный кризис, при средней продолжительности цикла такого кризиса – 36 месяцев; 
• Если вам вдруг покажется, что момент упущен, вспомните, как …….. 
• Не успев сделать покупку при падении S&P 500 до 776 пунктов 9-го октября 2002 года и выждав полгодика, вы вернулись на рынок, чтобы удостовериться, что тенденция к росту стабильна, и увидели, угадайте, что? 
• А то, что на 90% рынка по-прежнему царили «быки». 
Стимулы. Часть 1. Большая передышка 
• А знаете ли вы, что 26 центробанков снизили ставки в октябре? 
• Японизация: Федеральный резерв снизил ставки до 1%. 
• Так и до нуля недалеко, хотя, о чем говорить, если федеральные фонды уже много недель торгуются на 58 базисных пунктов ниже целевого уровня.  
• В Японии ставки снижены на 20-30 базисных пунктов: величина не впечатляет, но психологическое значение шага велико 
• ЦБ Китая уже в третий раз в этом году идет на объяснимое снижение ставки на 27 базисных пунктов (до 6,66% годовых) 
• Кроме того, в Норвегии ставки снижены на 50 базисных пунктов, до 4,75%, хотя показатель безработицы достиг 20-летнего минимума (2,4%), а профицит бюджета равен 16%. Валюта падает. К чему бы это?
• На следующей неделе ожидаются аналогичные меры со стороны Банка Англии и ЦБ ЕС, ожидается, что в каждом случае снижение ставки составит 50 базисных пунктов 
• Однако кое-кто пойдет другим путем, например, обладатели дефицитных платежных балансов/участники программ МВФ.
• На фоне значительного дефицита (напр., ЮАР, Турция?) или в связи с программами МВФ (Исландия, Венгрия и Страны Балтики), они повышают ставки.
• Какова цена помощи? В Исландии ставки подскочили на 6% до 18% 
Стимулы. Часть 2.  Кампания МВФ 
• Исландия стала первой западной страной, получившей такую значительную поддержку МВФ после Великобритании (1976 год). 
• Истерия в МФВ: после выделения 2,1млрд. долларов США Исландии и 16млрд. долларов Украине, ведутся переговоры с Венгрией о возможном предоставлении займа в 10-12,5млрд. долларов. 
• И пока мы не отошли от темы: Во вторник Пакистан заявил, что в ближайшие две недели обратится за помощью к МВФ, если не сумеет достать 5млрд долларов из других источников. 
• Очередная аббревиатура: МВФ предоставляет возможность получения краткосрочной ликвидности (SLF), позволяющую государствам в пятикратном объеме превышать существующие квоты МВФ. Ух, ты!
• Возможность предоставляется «государствам, проводившим грамотную политику, обладающим доступом к рынкам капитала и имеющим приемлемую долговую нагрузку,":
• т.е. не те страны, которые уже получили кредиты 
• Насколько велик МВФ? В настоящее время МВФ готов предоставить 255млрд. долларов США из своих резервов, однако потребность рынка в кредитной поддержке составляет 1 триллион долларов.
• Мировые сбережения находятся на развивающихся рынках, однако Мерил Линч рекомендует не ждать помощи от Китая 
• Боеприпасов недостаточно: увы, антикризисный арсенал МВФ отстал от темпов роста мировых рынков капитала.
• Вопрос недели: «Кто кредитор МВФ?» 
Стимулы. Часть 3.  Лазейка для рынка коммерческих бумаг
• ФРС выходит на рынок для приобретения коммерческих бумаг: рост объемов продаж коммерческих бумаг удесятерился, составив 145млрд. долларов США 
• Много ли это? Общий объем американского рынка 1,5тр. долларов, таким образом, за неделю ФРС приобрела примерно десятую его часть 
• Новая аббревиатура: CPFF (кредитование коммерческих бумаг) – вот покупатель номер один сегодня. 
Стимулы. Часть 4.  Свопуют все 
• Число стран, с которыми ФРС готова заключать валютные свопы растет 
• На этой неделе объем заключенных соглашений с развивающимися экономиками, испытывающими дефицит долларовой наличности, составил 120млрд. долларов США.
• То есть по 30млрд. на страну: Бразилию, Корею, Сингапур, Мексику 
• И не будем забывать о Новой Зеландии 
• Так где же источник давления? Кризис долларовой наличности на развивающихся рынках вынуждает местные центробанки продавать (или угрожать продажей) ведомственных (или иных американских) ценных бумаг, находящихся в резерве, для получения долларов.
• Корейский банк развития (КБР) стал первой организацией из развивающегося государства, которая воспользовалась предоставленной США возможностью сбыть коммерческие бумаги 
• И что же? Возможно, решение ФРС позволить государственному КБР осуществить продажу продиктовано желанием остановить волну продаж, пока она не дошла до казначейских облигаций.
Стимулы. Часть 5. Интрига 
• И наконец, наименее примечательная, но возможно наиболее важная новость с точки зрения долгосрочной перспективы. 
• Федеральная корпорация страхования депозитов (FDIC, ФКСД) готовится опубликовать план реструктуризации ипотечных контрактов, чтобы затормозить волну взысканий. 
• Меры, предлагаемые ФКСД, коснутся коренной причины текущего кризиса, т.е. падающих цен на недвижимость. 
Рынки 
• Рынок жаждет движения…риск вернулся 
• В этом месяце лишь трижды индекс Dow избежал скачка, исчисляемого в трехзначных цифрах, в том или ином направлении 
• Индекс Nikkei отыграл 26% за три дня: подобного не было уже как минимум лет 40 
• Пометьте себе: оценка НЕ служит для расчета момента выхода на рынок: 
• Индекс WCAUWRLD показывает уровень капитализации ценных бумаг в мире 
• Пройдя пик в октябре 2007, мировые фондовые активы сократились более чем вдвое (на 29 триллионов долларов). 
• Нельзя недооценивать влияние «отрицательного эффекта богатства» 
• Статистика поражает: во вторник капитализации Фольксвагена хватило бы чтобы скупить все китайские и индийские ценные бумаги, находящиеся в свободном обращении, да еще осталось бы  достаточно на турецкие.  
• Напряжение  в пенсионной системе растет: 3млрд. евро избытка в 20 европейских компаниях с наибольшим соотношением пассивов к активам привело к дефициту в 54млрд. евро
• То есть, к кризису, если на рынке не наметится тенденция к росту 
• Банк Англии без лишнего шума опубликовал полугодовой обзор финансовой стабильности. По сравнению с апрельским, в  нем удвоены прогнозируемые скорректированные по рынку убытки. Они оцениваются примерно в 2,8трлн. Долл. США
• Убытки растут: Активы под управлением хеджевых фондов потерявших с начала года более 25% равны 67млрд. долларов, фондов потерявших свыше 20% - 113млрд. долларов.
Кредиты 
• Кредиты превратились в новый инструмент на фондовом рынке. Ошеломляющие цены продолжают влиять на структуру капитала 
• Многочисленные ошибки в кредитовании: высокодоходный рынок обесценивается на фоне дефолта 40% компаний! 
• Однако действия правительств в поддержку кредитных рынков пока не привели к заметному эффекту. 
• В целом, европейские компании имеют краткосрочную структуру капитала по сравнению со своими американскими коллегами, поэтому риск реструктуризации угрожает им в краткосрочной перспективе.
• Умно: Порше/LVMH/Рентокил Rentokil начали использовать подтвержденные кредитные линии, чтобы максимизировать мощности 
• - очередная проблема для банков, оговоривших условия кредитования при «бычьем рынке» 
• Новые кредитные линии, напротив привязаны к котировкам дефолтных свопов компаний и очень дороги.  
• Европейский кредитный рынок: с середины сентября значительных эмиссий нет. 
• Если вы отважны, инвестируйте в краткосрочные бумаги, чтобы извлечь прибыль из ставки 
• Попробуйте бумаги Алкатель (ставка в евро 4.375%, 2009), срок погашения которых наступает в начале следующего года (17 февраля 2009); доходность на момент погашения составит 23.8% 
• Другой интересный пример Англоголд Ашанти, выпустившая конвертируемые облигации с доходностью 2,375% сроком до конца февраля 2009 года на сумму 1млрд. долларов. 
• Прибыль за 4 месяца составит 11,8% если торги по Англоголд продолжатся. 
• В этой же группе бумаги BSKYB, если торги по ним все еще будут проводиться в феврале 2010 года 
Валютный рынок 
• Валюта – новый инструмент кредитования (кризисная ситуация). 
• Уменьшение доли заемного капитала экспортерами с развивающихся рынков, которые были пойманы на «пере-хеджировании», вызвало существенное недомогание 
• т.е. недополучив средства от форвардных долларовых контрактов, они получили долларовый дефицит 
• Этому также сопутствовала заметная волна краткосрочных спекуляций с японской Йеной  
• Руководителям резервных организаций кризис пока преподал лишь один урок: значительные валютные запасы не служат надежной защитой экономике
• Ирония судьбы:  США, чья экономика подточена колоссальными дефицитами, валюта – обречена на потерю статуса резервной, а кредитный рейтинг мог со дня на день упасть..
• ………получает сначала предложения неограниченных свопов из Европы, а на другой день – с развивающихся рынков. 
Лидеры и пионеры 
• Первое место по капитализации: Пробив уровень в 911 евро за акцию (представляете?), Фольксваген быстро стала компанией номер один в мире по объему рыночной капитализации, опередив Эксон
• Лидер по числу итераций: итак, некая управляющая компания приобретала акции Порше, затем продавала их Порше, снова приобретала, и снова продавала обратно?
• Премьера: Доселе невидимый немец вышел на сцену – формальное расследование выявило «возможность манипуляции на рынке»
• Впервые ли? Можно провести параллели с известным Штуцом Свиднлем (Stutz Swindle). 
• В начале века Штуц создал знаменитые спортивные машины, но попал под финансовое давление и атаки спекулянтов, игравших на понижение
• Однажды в 1920 году, основной владелец заявил, что имеет 105% акций Штуца и пригласил «медведей» к сделке на своих условиях…котировки акций подскочили от 70 до 724 долларов.
• Первый финансовый самум в Персидском заливе: 2й крупнейший банк Кувейта потерял свыше 700млн. долларов на производных финансовых инструментах из-за дефолта контрагентов.
• Пересмотр месяца: компания снизила прогнозируемые показатели, опубликованные лишь 4 недели назад, снова указывая на значительное сокращение запасов на товарных рынках (код Блумберг: DSM NA) 
• Первое место по объему заемного капитала: банк, где собственный капитал составляет лишь 1,16% всех активов, заявляет, что «не имеет потребности в дополнительном капитале», однако
• Мы полагаем банку требуется еще 9млрд. долларов США и поскорее. 
• Впервые в Китае: Независимые производители энергии (IPP) полагают, что в октябре в Китае может впервые быть зарегистрирован спад производства электроэнергии 
• Сделка номер 1? Российский вице-премьер заявил вчера, что Россия и Китай вскоре подпишут крупнейшее соглашение в области энергетики. (Газпром?)
• 1млрд. долларов США на 1000 солдат, размещенных в Ираке, – вот цена, которую платит США 
• 1-й случай закрытия национального горнодобывающего предприятия: правительство Казахстана распорядилось о прекращении работ в ответ на снижение мирового спроса и цен.
• Впервые с 1-го квартала 2003 года снижен объем помощи для нуждающихся в слухопротезировании  
• В Великобритании обанкротилась первая строительная компания: вчера Дэвид Маклин Хоумс передана под управление временной администрации. 
• Впервые отложено: Мерил Линч замораживает финансирование игорных и ресторанных проектов в Макао/Гуанчжоу из-за текущей ситуации на рынке
• Но почему же? Посмотрим на лидирующего оператора Макао: единственная полностью положительная торговая сессия и все равно общее снижение на 95% за год (код Блумберг: LVS US) 
• Одной не хватает, но 3 из 4 крупнейших мировых нефтяных компаний объявили о совокупной чистой прибыли в 30млрд. долларов США
• Странность недели – Дельта Эйрлайнз продает места возле аварийных выходов на 25 долларов дороже. 

Питер Брэдшоу и Джонни Хьюс